四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为31分米等于多少米，1分米等于多少米厘米0BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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