财(cái)联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者(z不尽人意是什么意思hě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资(zī)价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进金融(róng)业(yè)估(gū)值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大(dà)金(jīn)融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年(nián)来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目(mù)标价估值(zhí)最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shē不尽人意是什么意思ng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财(cái)通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大(dà)行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行(xíng)板块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一(yī)的，放不尽人意是什么意思(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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