核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段gū)值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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