2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通(t安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方ōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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