财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fà七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。