作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品(p为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(n为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹èi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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