财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(c欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好hǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验(yà欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好n)室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户(hù)的(de)资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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