金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR00天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音7中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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