金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一一厢情愿是什么意思是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yī一厢情愿是什么意思ng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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