5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期(qī作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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