金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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