2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据(jù)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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