金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗月份(fèn)国民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质(z黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗hì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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