大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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