自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数(shù)据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震荡，经(jīng)历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本(běn)基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代(dài)也退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服(fú)务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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