财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务中国(guó)式(shì)现代化中促(cù)进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场(chǎng)较长一(yī)段时期(qī)的(de)热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的(de)严重(zhòng)低配和(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预期(qī)之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得资金(jīn)的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的(de)企业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让(ràng)利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势，据(jù)财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国(guó)有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行(xíng)股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧。随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下(xià)去看(kàn)金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能(néng)简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识(shí)映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的(de)交易结构(gòu)容易(yì)被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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