金融界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增enjoy可数吗，joy可不可数速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下enjoy可数吗，joy可不可数降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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