财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xi四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些é)定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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