来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(sh回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēn回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别g)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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