自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持(chí)了(le)一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期(qī)复合(hé)回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确(què)评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息(xī)的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和(hé)企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股(gǔ)份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能(néng)源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(zhèng)策放松管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的(de)因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对应的(de)预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层(céng)面，本(běn)基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度(dù)，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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