四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办n>减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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