财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则(zé)无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济(jì)温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原(yuán)来(lái)看不起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资(zī)一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位(wèi)的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银(yín)行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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