昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本20分米等于多少米 20分米等于多少厘米实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉20分米等于多少米 20分米等于多少厘米秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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