5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发(fā)布公告称，其累计有效认购申请份额(é)总额(é)超过20亿份(fèn)发行上限，将启动(dòng)比例(lì)配售。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出市场对这一“中特(tè)估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际(jì)上，近期(qī)围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关(guān)注度非(fēi)常高，5月15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂(jì)。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目(mù)前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估(gū)值方式等问题成为(wèi)市场关注焦点，中国基(jī)金(jīn)报采访(fǎng)多位投研人士，解析“中特估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题(tí)ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极(jí)追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央(yāng)企红利(lì)ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今(jīn)年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场对(duì)此充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思回报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企(qǐ)科技引领、央企现代能(néng)源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波(bō)“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在情(qíng)绪上(shàng)是构成(chéng)催化因素的(de)，近(jìn)期(qī)银(yín)行股大涨的一个催化因(yīn)素(sù)就是积极推介相关(guān)央(yāng)企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸(zhū)多主题基金的(de)申(shēn)报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆行(xíng)情的催化(huà)剂，基本(běn)面、资金(jīn)面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可(kě)能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基(jī)金经理(lǐ)杨振(zhèn)建(jiàn)就(jiù)表示，近期密集申报的(de)国央企主题基金(jīn)主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好(hǎo)支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步(bù)上(shàng)涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行整体平(píng)淡，近期多(duō)只国央企主题基金申报和(hé)发行(xíng)，行情火热下(xià)将为市场带来增量资金，有望(wàng)推动进一(yī)步(bù)上涨。”杨振建进一(yī)步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公(gōng)募基(jī)金积极布局央国企(qǐ)主题基金(jīn)，一方面是(shì)因为(wèi)新一轮深化国企改(gǎi)革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸(tū)显，该主(zhǔ)题的更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思基(jī)金将(jiāng)为投资者提供(gōng)更丰富的工具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一方面是落实(shí)公募基金行业高质量发展(zhǎn)的(de)要求，引导更多资金(jīn)参与央国(guó)企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体经(jīng)济和国家(jiā)战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企(qǐ)ETF的(de)发行将为(wèi)央(yāng)企相(xiāng)关(guān)标的和(hé)板(bǎn)块(kuài)带来增量资金(jīn)，提(tí)升交易(yì)活(huó)跃度，有望成为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变(biàn)赛(sài)道

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结(jié)构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特估(gū)和人工智(zhì)能成(chéng)为(wèi)两(liǎng)大明显的(de)主线(xiàn)，而(ér)新(xīn)能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一(yī)些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基金经(jīng)理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关(guān)注三大(dà)行(xíng)业，火电、券商、军工，这三(sān)大行(xíng)业主要是(shì)央企或地方国(guó)资所在的行业，民营企(qǐ)业占比较(jiào)少。

　　“首先是基(jī)于行业(yè)本身基本面(miàn)在(zài)今年会有重大的向上变化(huà)的机会，比(bǐ)如(rú)火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤(méi)炭(tàn)价格的下(xià)跌(diē)，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受(shòu)益于今年市场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概(gài)率这些企(qǐ)业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中特估是(shì)过(guò)去(qù)5年(nián)10年改革更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思(gé)的成果，是非常基本面的，和他(tā)过(guò)去1至2年(nián)研究投资思路也(yě)非常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中(zhōng)特估的投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年(nián)年底已(yǐ)开始重视(shì)中特估的投资机(jī)会，判断中特估(gū)的机(jī)会未来三年分两个阶段。”融通红(hóng)利(lì)机会基金经(jīng)理何龙表示(shì)，第一(yī)阶段也就是今年(nián)以数字(zì)经(jīng)济(jì)和“一带一(yī)路”的主题普(pǔ)涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第二阶段是(shì)未来(lái)两年(nián)，在主题性机(jī)会消散以后，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央(yāng)国企的报(bào)表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强调，目前(qián)在挖(wā)掘公司经营层面可(kě)能(néng)发生(shēng)显著(zhù)正向变化的个股提前进行布局，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一(yī)季(jì)报已经显露出(chū)不(bù)少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)年(nián)报(bào)前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报披露(lù)的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比(bǐ)例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一季报(bào)十(shí)大(dà)重仓股的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响，估计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一(yī)季度超过30％的(de)偏股主动型基金主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但在一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信(xìn)证(zhèng)券数据(jù)统计也显示(shì)，一季(jì)度主动(dòng)偏股型(xíng)公(gōng)募基金对港股央国企的持股市(shì)值比重达(dá)到2019年以来(lái)的新高(gāo)，港股央国企(qǐ)持股总(zǒng)市值占港股持(chí)股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的(de)股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的(de)投研，落实到日常的(de)投研流程和实践之中(zhōng)，不(bù)少基金(jīn)公司在(zài)加大投研力量，更(gèng)有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会(huì)基金经理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层(céng)设计改变研究员过(guò)去对国央企的固定思(sī)维，需要实地考察国央(yāng)企，并(bìng)且需要利用(yòng)当前国央企愿意交流的(de)契(qì)机，多花精力去进行跟踪发(fā)现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基金在(zài)行动上，要求研究员将自己所覆盖行业(yè)的所有国(guó)央企构建专门的股(gǔ)票(piào)库，并(bìng)进行长(zhǎng)期跟(gēn)踪，包(bāo)括考察其(qí)实地调研的的成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营思路和财务导向的变化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到(dào)“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表(biǎo)示，通(tōng)过深(shēn)入学习，对“中特估(gū)”有了更深刻的认识：首先要认识市场体制(zhì)机制、行业产业(yè)结构、主体持续发展(zhǎn)能力(lì)等(děng)方面所(suǒ)体(tǐ)现的鲜明中国元素和(hé)发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是在此基础上构建的具有时代(dài)特征和中国特色、符合(hé)国家战略导向的估值体系，而不是(shì)简单套(tào)用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提(tí)法，但是这个概念所(suǒ)涉及到(dào)的行业(yè)和公司，一(yī)直在发(fā)生的(de)变化。”万家基金经理章恒(héng)表(biǎo)示(shì)，万家基金(jīn)一(yī)直非常关注(zhù)传统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也(yě)是一(yī)定能够(gòu)抓住(zhù)中特估这波行情的(de)机会的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增加(jiā)相关行业(yè)的研究力量。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席经济(jì)学家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极践(jiàn)行中国特色的估(gū)值体系是资本市场使(shǐ)命，投资者需(xū)要学(xué)习领会并(bìng)针对(duì)原有的估(gū)值体(tǐ)系进行改造(zào)，以(yǐ)适应现实的需要。明确该体系的框架是第(dì)一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是(shì)最终(zhōng)该体系(xì)能否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔估(gū)值是(shì)很大(dà)的(de)认知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价(jià)值(zhí)与国(guó)家战略价值

　　新估值(zhí)方(fāng)式？

　　央(yāng)国(guó)企是国民(mín)经济的支柱，国企(qǐ)央(yāng)企发展要符合(hé)国家战(zhàn)略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担社会公(gōng)共责任等。而(ér)这些(xiē)都(dōu)应该考虑进(jìn)估值体系(xì)之中，也引发市场关注(zhù)。

　　多数受(shòu)访的基金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价(jià)值与国家战(zhàn)略价(jià)值，目前已(yǐ)经形成了初(chū)步的(de)企业(yè)社会价值评价(jià)体系(xì)。

　　“如何定价国有企业承担社会价值(zhí)、符合国(guó)家战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要任(rèn)务就构建(jiàn)中国特色的价(jià)值评价体系(xì)，改变从以私人股东权(quán)益出(chū)发，现金(jīn)流折现(xiàn)为主要(yào)方法的单一价值估值体系，转向社会(huì)整体价值(zhí)观(guān)念、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评(píng)价体系，充分体现企业的(de)社会价值(zhí)与国家战略价值。”博时基金指数与量化(huà)投(tóu)资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资(zī)委指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合国际(jì)通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社会价(jià)值评价体系(xì)，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环境(jìng)、社会及(jí)治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监、基金(jīn)经理(lǐ)王帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估”应该是注重企业(yè)价值(zhí)的可(kě)持续估值，要重视(shì)股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长的重大意义(yì)，重视(shì)稳(wěn)定的现金流、持续(xù)增长的盈利、科技(jì)创新(xīn)对(duì)提升企业内在(zài)价(jià)值的(de)积极作用，这样(yàng)有利于提高估值定价模型的科学性(xìng)和(hé)有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策(cè)略构建等实务(wù)工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可(kě)以使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度(dù)等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选基金(jīn)经理李欣更细致分析(xī)在估值(zhí)思(sī)维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其(qí)包括(kuò)产业(yè)链上下(xià)游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以及(jí)在纵向和(hé)横向(xiàng)上的研究(jiū)，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可(kě)持续发(fā)展等各(gè)种因素与(yǔ)企业价值的关系(xì)。这些因素(sù)在对估值结论(lùn)和(hé)判断的影响(xiǎng)上，也使(shǐ)得中国特(tè)色的估值(zhí)体系与传统的估(gū)值体(tǐ)系有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估值思维的(de)变化，还有估值结论(lùn)和估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市场和经(jīng)济特点，提供更精准、更(gèng)合理的企业估值信(xìn)息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要在实践中(zhōng)进行探索，目前尚(shàng)没有公认的指(zhǐ)标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思