“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着调(d曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思iào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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