公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日(rì)基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式(shì)的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行比较关(guān)注的(de)托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模式(shì)的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差(chà)异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōn辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思g)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变(biàn)化。

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