金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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