来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看，确(què)实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音strong>总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音ong>整体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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