事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日(rì)执行，其中国有(yǒu)银行执行基(jī)准(zhǔn)利率加(jiā)10BP；其它金融机构(gòu)执行基准利(lì)率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是什么(me)？通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期(qī)，收益率好于活期(qī)。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支取时提前通知(zhī)银行的存款业(yè)务(wù)，分为(wèi)提前一天(tiān)和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对协定额(é)度以内(nèi)的部(bù)分给予活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款当前利率处于什么(me)水平？为何(hé)需要规定上限？根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行1天和7天期(qī)通知存款利率的上限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。而目前部(bù)分城商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚性(xìng)的(de)问题。

　　规定上(shàng)限对(duì)相关存款实际利率(lǜ)有何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响(xiǎng)？部(bù)分城商行和(hé)农商(shāng)行（占比(bǐ)近13.5％）通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响(xiǎng)非对(duì)称。其一，通(tōng)知存款和协(xié)定存款应属于(yú)其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其二，通(tōng)知存款和协(xié)定存款若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他(tā)存(cún)款科(kē)目，则(zé)其(qí)变动会影响M2规模和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款投向(xiàng)收益率更高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。考虑(lǜ)到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行通道(dào)。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进(jìn)一步(bù)加(jiā)速(sù)居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？本(běn)次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中(zhōng)国有银行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份(fèn)制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向(xiàng)有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给(gěi)财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金(jīn)以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨(bō)备以应(yīng)对坏账风险。既(jì)要保证商(shāng)业银(yín)行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存款利(lì)率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银行已经(jīng)下调存款利(lì)率，年初至今其他(tā)银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款利(lì)率(lǜ)的调整到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存(cún)款的利率水平。但(dàn)目前(qián)尚不构(gòu)成新(xīn)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的开始，源于目前存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制参(cān)考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一(yī)轮下调(diào)时低点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不具备全面下(xià)调的充分(fēn)条件(jiàn)。

　　高频数据(jù)经济表(biǎo)现：汽车销售、地(dì)产销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因城施策继续加(jiā)码。政府性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制(zhì)造业(yè)投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价上升(shēng)。货币政(zhèng)策(cè)与汇率：资短端(duān)金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注：存款利率下调新(xīn)一轮(lún)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限：国有银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协 定存款是(shì)什么？

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于(yú)定期，收益率好于活(huó)期(qī)。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出的目的更多是为吸引(yǐn)存(cún)款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款是指不约定(dìng)存期(qī)，在支取时提(tí)前通知银行的(de)存款业务，分为(wèi)提(tí)前(qián)一(yī)天和提前七天的两种类(lèi)型。在存入款(kuǎn)项时不约定存(cún)期，支取时需提(tí)前通知银行(xíng)，约定支取存款的(de)日期和金额方能支取(qǔ)，按存(cún)款人(rén)提前通知的期限长短划分为(wèi)一天(tiān)通(tōng)知存款和七天通(tōng)知存款两(liǎng)个品种，一天通知存(cún)款必(bì)须提前一天(tiān)通(tōng)知约定支取存款，七天通知存款必须提前七(qī)天通知约定支取存款。通知存款面向个人和(hé)企业办理。

　　协定存款是对(duì)协定(dìng)额度以内的(de)部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协定部分(fēn)给予协定存款利率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是(shì)指银行与客户签订协议，约(yuē)定(dìng)结算(suàn)账户的每(měi)日留存金额(é)，结(jié)算账户每日(rì)余额低于最低留存额（含）的部(bù)分(fēn)按活期存款利率计(jì)息，超过(guò)部分按中国人民银行(xíng)规(guī)定的协定存款(kuǎn)利率(lǜ)计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通(tōng)知、协定存(cún)款(kuǎn)当前利率水平？为(wèi)何需要(yào)规定上(shàng)限？

　　若央行规(guī)定新的利率上限，则7天(tiān)通(tōng)知存款利率的(de)上限被(bèi)设定(dìng)为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活(huó)期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有四(sì)大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定(dìng)存款利(lì)率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过(guò)新规上限。我们梳(shū)理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家(jiā)农商行的挂牌(pái)利率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有银(yín)行(xíng)与股(gǔ)份行挂牌利(lì)率未超过央行新规(guī)上限，超过上限的(de)银行主要(yào)集中在城商行和(hé)农商行中，占比达(dá) 13.5％ ，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过上(shàng)限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行最高(gāo)的通知存款利率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对刚(gāng)性(xìng)的问(wèn)题。我们(men)在(zài)梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个(gè)人通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)高于挂(guà)牌(pái)利(lì)率，其 1 天的通知(zhī)存款最(zuì)高利率(lǜ)为 1.75％ ，而其(qí)挂(guà)牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实(shí)际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部(bù)分城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率或将有所下调。目前超过利(lì)率新(xīn)规(guī)上限的主要为(wèi)城商(shāng)行和农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.55％ ），因此新规的(de)执行会导致(zhì)部分城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下(xià)调。

　　是(shì)否会对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款和协定存款应(yīng)属于其他存(cún)款(kuǎn)，对(duì)M1或(huò)没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知存款和协(xié)定(dìng)存款与普通存款并列，并不属于单位(wèi)存款和储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内(nèi)，利(lì)率上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响(xiǎng)。

　　其(qí)二，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利(lì)率上(shàng)限的(de)设定，可能有部分个(gè)人或(huò)企业将通知存款和协(xié)定(dìng)存款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月(yuè)居民(mín)存款已经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增速(sù)预(yù)计将进入下行通道。M2 近一(yī)年的(de)上(shàng)行(xíng)由个人存款推(tuī)动，资管资(zī)金(jīn)回表也主要来源于(yú)居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个(gè)百分(fēn)点来(lái)源(yuán)于(yú)个人(rén)存款的规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着4月居民存款同(tóng)比首次由增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过市(shì)场(chǎng)预期(qī)下行(xíng)。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将资金从表(biǎo)内搬至(zhì)表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下(xià)调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，核心(xīn)目的是缓解(jiě)银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下(xià)探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银(yín)行(xíng)的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配(pèi)给(gěi)财政的非税收入；二是转增(zēng)资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的(de)管理要(yào)求，疏通(tōng)货币政策的传(chuán)导渠道(dào)；三是(shì)增加拨备(bèi)以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既(jì)要保证(zhèng)商业银行的合理盈利水平，又(yòu)要不(bù)抬高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月(yuè)主要银行(xíng)已(yǐ)经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存(cún)款利率的调整到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向(xiàng)其他(tā)存款的利率水平。而部分中小银行未高(gāo)息揽储，其通(tōng)知存(cún)款利(lì)率和协定存款利率明(míng)显(xiǎn)偏(piān)高，实际(jì)上(shàng)不利于(yú)商业(yè)银行整体负(fù)债端成本的下降(jiàng)，也成为(wèi)本次约束通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的触发因(yīn)素(sù)。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款利率下调的开始？目前十(shí)年期国(guó)债收益(yì)率高于上一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚不(bù)具备充(chōng)分条件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整(zhěng)存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国性(xìng)银行下调存款利率，如一年期(qī)定(dìng)期存(cún)款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期国债(zhài)收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进一(yī)步下行。

　　高频(pín)经(jīng)济表现(xiàn)：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上周(zhōu)有所改善(shàn)，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零(líng)售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日(rì)，当周(zhōu)国债净(jìng)融资-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新增0亿(yì)一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地产销售回(huí)暖，五(wǔ)一过(guò)后因城(chéng)施策(cè)继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品(pǐn)房周(zhōu)均成交面(miàn)积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线和(hé)三线(xiàn)城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余(yú)个城(chéng)市进行了公(gōng)积金贷款(kuǎn)政(zhèng)策的调整和(hé)优化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性基(jī)金与基(jī)建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行881.1亿。

　　引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写

　　6）制(zhì)造业投(tóu)资与工业生产：受五一(yī)假期及需求走弱影响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于(yú)去年同(tóng)期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路货(huò)车(chē)通行量与铁路货运量较上(shàng)周分别(bié)回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉(ròu)价(jià)格继续下行，菜价、果价(jià)回(huí)升。截至(zhì) 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价(jià)格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布(bù)油(yóu)周均价小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶(tǒng)，动力煤价格(gé)回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回(huí)购地量延续，资金利率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回(huí)购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周(zhōu)小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数小幅上行，人民(mín)币被动贬值。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，美(měi)元指数小(xiǎo)幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳增(zēng)长政策(cè)见效速引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写度慢于预期(qī)，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球宏观(guān)日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选自申万宏(hóng)源宏(hóng)观研究报告：

　　《存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？——申万(wàn)宏源宏观周(zhōu)报·第208期》

　　证(zhèng)券分析师：屠强(qiáng) 贾东旭 王(wáng)胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写