申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快(一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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