公募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然(rán)保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足(zú)各(gè)方差(chà)异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金的(de)三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(di家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内ǎn)是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的(de)步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了(le)券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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