金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央康师傅是哪国的牌子？行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行(x康师傅是哪国的牌子？íng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款康师傅是哪国的牌子？利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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