国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转变似(shì)乎(hū)导致联(lián)储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题——利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币(bì)政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力(lì)已经持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并(bìng)无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布(bù)，因(yīn)此会议(yì)重点在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于(yú)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或(huò)者不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果美(měi)联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的(de)程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联(lián)储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场对降息预(yù)期的修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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