四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息huà)改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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