财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)2不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思3日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低到3不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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