上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(d三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口e)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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