上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(sh四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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