近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告(gào)期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在(zài)一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润(rùn)为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年由于生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初(chū)期(qī)两个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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