电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的

　　金融界5月8日消息(xī)今(jīn)日早盘，A股市(shì)场(chǎng)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块再度(dù)走高，中信银行率先涨停，另外四(sì)大行中，中国(guó)银行(xíng)涨超6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变(biàn)利(lì)于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政(zhèng)策不再(zài)提金融让利(lì)。银行(xíng)业也(yě)开始落实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的(de)低利率(lǜ)放贷(dài)现(xiàn)象也消失了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也没(méi)有下达(dá)普惠小微的(de)政策任务。政策改(gǎi)变的原因之一是银行(xíng)需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利(lì)；另一个是中(zhōng)央讲中特估(gū)和国企(qǐ)改(gǎi)革，银行作为资(zī)产规模最大(dà)的国企行业，按政策导(dǎo)向要提高(gāo)资(zī)产收益率。而取消金融让利有(yǒu)利(lì)于银行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股的PB估值(zhí)低于正常(cháng)估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正增长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估值(zhí)应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在(zài)0.5倍。现(xiàn)在政(zhèng)策导向(xiàng)的(de)改(gǎi)变对银行股是一种(zhǒng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的(de)利好，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下降。

　　银行不良率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入(rù)不良率下降(jiàng)周期。2020年(nián)底银行业的不良贷款率开(kāi)始(shǐ)下降，到(dào)今年一季度(dù)已经连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存(cún)在(zài)滞后性。目前市(shì)场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为(wèi)这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对债务风险(xiǎn)的(de)分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行(xíng)业(yè)的债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)已经解(jiě)决。总体上银行不良率(lǜ)还(hái)是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银(yín)行收(shōu)入增速自去年一季(jì)度开始逐(zhú)季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最低点，单季来(lái)看今(jīn)年Q1比(bǐ)去(qù)年(nián)Q4营收(shōu)增速略微(wēi)提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特别是中小银(yín)行。出现(xiàn)拐(guǎi)点(diǎn)的原因是去年上(shàng)半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号(hào)银行(xíng)进行(xíng)贷款利率重定(dìng)价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经(jīng)消化，所(suǒ)以(yǐ)银(yín)行股(gǔ)会出现修复(fù)。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银行股估值被压制(zhì)。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不会再有(yǒu)太多影(yǐng)响，疫(yì)情折价(jià)已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出(chū)现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利(lì)率贷款行为经过窗(chuāng)口指导已经(jīng)取消(xiāo)，这对(duì)银行(xíng)息差有比较正向的(de)催化，是一个短期利好。此外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预期(qī电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)一样(yàng)出现(xiàn)明显政策收紧，对(duì)银行业是另一(yī)个短期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一(yī)下两大催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息(xī)行业会成(chéng)为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票(piào)投资(zī)或股权投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从(cóng)而来提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上涨(zhǎng)的(de)持(chí)续性(xìng)，海通国(guó)际证券给予肯(kěn)定态度。该机构认为，接(jiē)下(xià)来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划以及(jí)市(shì)场(chǎng)交易情绪(xù)，在(zài)没有经济衰退和政策打压(yā)的情况(kuàng)下(xià)银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股(gǔ)时选择业绩好(hǎo)但股价还未上涨(zhǎng)的(de)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其他类型的银行估值也(yě)要相应抬升，本(běn)质原因是(shì)各类(lèi)银(yín)行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比(bǐ)下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延续(xù)改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化(huà)不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以(yǐ)来随(suí)着疫情影响的(de)消(xiāo)退和经济的(de)稳步(bù)复苏，银(yín)行不(bù)良生成压力(lì)边(biān)际缓释。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝(jué)大多数银行(xíng)关注(zhù)率环(huán)比(bǐ)有所改善。拨备方(fāng)面，截至(zhì)1季度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继(jì)续保持充(chōng)裕。目(mù)前银行资(zī)产质量压力的峰值(zhí)已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经(jīng)营环境改(gǎi)善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠加(jiā)地产政策的持续(xù)宽松，银行的资产(chǎn)质量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投(tóu)资策(cè)略报告中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑(jí)。银行基本面(miàn)的量(liàng)、价(jià)、质(zhì)三方面(miàn)的景气度均较去年提升：价(jià)格(gé)端(duān)，息差企(qǐ)稳回升(shēng)新趋势(shì)将是重要的行业催化剂，利好整(zhěng)体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步(bù)传导，下半(bàn)年企业(yè)贷款需求高(gāo)景(jǐng)气延续(xù)的同时，看好(hǎo)零售、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民(mín)还款能(néng)力提升下长期向好(hǎo)，银行资产质量下行(xíng)风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也(yě)在近(jìn)期表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配置(zhì)价值提升(shēng)。该机构认(rèn)为1季报行业(yè)盈利增速低点确(què)认，主要受资产重定价以及(jí)居民端复苏低于预期的影响。展望后(hòu)续季度，国内经(jīng)济向(xiàng)好趋势不变(biàn)，在(zài)此背景下，居(jū)民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍(réng)然值得期(qī)待，成(chéng)为推动板块(kuài)盈利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全(quán)年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修(xiū)复(fù)的背(bèi)景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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