四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(ré关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些n)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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