财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资(zī八千米多少公里)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计(jì八千米多少公里)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(s八千米多少公里ūn)山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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