金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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