来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

　　1

　　政策不转(zhuǎn)向为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果>

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

　　2

　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

　　3

　　扩需(xū)求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

　　4

　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新(xīn)。

　　5

　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

　　为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">