自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的(de)核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公(对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人gōng)司(sī)的(de)未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场处在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择(zé)时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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