核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够(g长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心òu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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