昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(hěn)大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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