昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)说唱歌手bp，说唱b7是什么意思户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好说唱歌手bp，说唱b7是什么意思，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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