财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看(kàn)不(bù)起的那些(xiē)低增速(sù)的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业(yè)反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高(gāo)股息是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)可以为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的(de)银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平(píng)是偏这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊低的，本(běn)身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空(kōng)间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存(cún)在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)映射分析。

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