金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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