银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画lor: #ff0000; line-height: 24px;'>戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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